（报告出品方/作者：申万宏源研究，闫海、邹杰伟）

1.1和平年代和混乱年代主逻辑不同

从比较优势效率优先，到供应链安全自主可控。混乱年代，船队效率，非运输需求，大宗供给成为主要影响因素。

航运需求=运输需求（海运量*运距）+非运输需求（战争征用+屯油+其他）

以油轮为例，油轮需求=海运量*运距+储油需求；出口国商品供给角度=全球原油产量*海运渗透率*运距+储油需求；进口国商品需求角度=（全球原油消耗量+库存变化）*海运渗透率*运距+储油需求；

航运供给=总运力*船队效率（平均航速、装卸时间、坞修时间等）

总运力=（新船交付-预期退出+存量运力）*船队效率=（计划交付*交付率-预期退出）*船队效率；计划交付量取决于船厂订单情况。

和平年代：主逻辑为总供给和总商品需求

船队效率变化不大，有效运力接近总运力；商品供应非紧平衡，海运需求贴近总商品需求，量相对刚性，贸易路线变更会拉长运距；举例：原油供应非紧平衡，中东地区不确定性增加，西非、美湾长运距会替代；

混乱年代：主逻辑为船队效率，总商品供给

船队效率不确定性增加，有效运力与总运力分化；商品供应紧平衡，海运需求贴近总商品供给，量减少，价格上升，运距拉长能否弥补需求。

1.2油轮基础逻辑：供给并不过剩，等待原油库存周期来临

长周期，新船订单占比8%，处于底部，供给并不过剩

中周期：