今年以来，国际形势大开大阖，气象万千。就在刚刚过去的一周，美元指数快速上涨，金正恩二度访华，美国退出伊核协议，而中国总理时隔八年再次访日，中日韩经贸合作终又向前推进。 的阴云尚未散去，次回合中国代表团客场作战能否拨云见日？在当前时点上，前途时局的风云变幻仍然另人再三思忖。回到国内，A股市场季报陆续落定后，各板块景气度的相对变化，又在逐步酝酿市场发展的新方向。变局之下，如何前瞻思考、谋划布局？

以下为此次电话会议的主要内容：

1、金融首席分析师唐子佩：

资产质量向好，信贷加速释放，把握分化格局下的银行板块机会

[执业证书编号：S1]

资产质量向好驱动行业净利润同比增速回升。年上市银行净利润增速回升至4.5%，与FY16同比增速+1.8%有大幅提升。Q1增速进一步回升至5.5%。从净利润增长归因来看，资产质量向好驱动不良生成率的持续降低导致，银行不良拨备需求减少，此外净息差下滑幅度收窄也在延续以往信贷业务以量补价的基础上推动净利润增速回升。我们认为未来非对称性加息概率降低，银行净息差有望持续回暖，利息业务净收入有望量价回升。

资产负债结构方面，受监管影响同业业务退出有序，新增信贷持续超预期。资产端，FY17及Q1贷款占比显著回升，一方面是季节性因素导致，另一方面主要源于监管对表外理财和表内存单的直接收缩，“表外回表、非标转标”的转型特征驱动贷款占比走高。新增信贷主要分布于低风险的个人住房贷款以及政府相关的基建行业和租赁商服行业，反映出银行贷款投放风险偏好不高，整体偏谨慎。负债端，受监管约束同业负债占比压缩。此外，新增信贷占社融占比将持续创新高，同时将进一步提升银行利息业务净收入占总收入占比。我们判断随去杠杆持续推进，短期内银行信贷作为新增社融的重要性将进一步抬升。

资产质量整体向好，但部分行业不良贷款压力犹存。年上市银行合计不良贷款率为1.58%，环比Q3下降0.02%，拨备覆盖率从Q3的%上升至%，银行不良贷款压力出现明显缓解，这在微观银行个体上也较为普遍。年上市银行合计不良生成率大幅回落，不良计提标准趋严同时逾期贷款情况显著改善，