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事件

北京时间12月7日晚，OPEC与非OPEC主要产油国达成一致，将从年1月起共同减产万桶日，其中OPEC减产80万桶，非OPEC产油国减产40万桶日，减产基准为年10月的产量。持续6个月，且将于明年4月重新评估市场情况。

会后，俄罗斯能源部长Novak称，俄罗斯将减产约22.8万桶/日，将循序渐进地减产，而且需要数月时间来全面实施减产计划。俄罗斯将在10月份产量万桶/日的基础上减产石油。

沙特能源大臣法利赫表示，沙特将按超过市场份额的程度来减产石油。今年10月沙特产油万桶/日，12月产出约万桶/日，年1月份将产油万桶/日。

此外，卡塔尔12月3日宣布将于年1月正式退出OPEC，卡塔尔能源大臣表示，卡塔尔在石油方面没有很好的潜力，未来卡塔尔会将能源生产的主要精力放在液化天然气上。OPEC对这一决定表示尊重。

点评

在美国5月提前宣布退出伊核协议并将严格制裁伊朗石油行业后，为了弥补委内瑞拉产能衰竭以及伊朗所造成的潜在供给缺口，今年6月22-23日，OPEC+在维也纳召开第四次部长级会议，会上各方达成共识，OPEC+将从7月起把减产执行率调整至%。在减产政策限制解除后，各产油国纷纷开足马力生产。截至11月，沙特累计增产61.3万桶日，俄罗斯增产38.8万桶日，伊拉克增产19.2万桶日。美国在10月下旬管道瓶颈缓解后产量释放迅速，累计增产32万桶日。而伊朗、委内瑞拉以及尼日利亚累计减产仅为74.3万桶日，全球主要产油国供应增幅达.2万桶日。

从三大机构年11月月报中给出的平衡表来看，明年四个季度全球对OPEC原油需求均值为万桶日，低于10月OEPC产量万桶日，EIA以及IEA对全球原油需求的预期稍乐观，但基本相近，预计明年CallonOPEC为万桶日。根据OPEC二手信源数据，10月OPEC原油产量达万桶日，较明年需求多出万桶日。

具体到一季度，三大机构的需求预期为万桶日，意味着OPEC需要在10月产量基础上减产万桶日才能够在1季度重新完成供需再平衡。考虑到卡舒吉事件中沙特立场极为被动，已经在美国的要求下持续增产，前期市场预计OPEC减产力度在-万桶日。

根据OPEC最新的减产协议，OPEC将在今年10月产量基础上减产80万桶日。我们认为这并无法改变短期市场供过于求的现状，减产协议更像OPEC的数字游戏。各成员国通常会在减产协议开始前迅速增产以获得更高的参照产量，以沙特为例，年10月，OPEC达成减产协议时，沙特的减产参照产量为年10月产量.6万桶日，减产后的产量配额为7.6万桶日。今年6月减产协议放宽后沙特迅速增产，10月产量达万桶日，较年同期多出6.4万桶日，而今年沙特的配额为万桶日，较上一轮配额反而高出高出12.4万桶日。在OPEC减产80万桶日后，明年1季度依旧供给过剩91万桶日。

此外，卡塔尔退出OPEC对原油供给影响有限。卡塔尔并非原油生产大国，年以来，卡塔尔原油产量由73.8万桶日逐渐减少到今年10月的60.9万桶日，在成员国中排11位，仅占OPEC产量的1.85%。11月，卡塔尔原油装船量约60万桶日，凝析油装船量约40万桶日。根据Bloomberg统计，卡塔尔原油剩余产能也仅有3万桶日，即便推出OPEC减产框架约束，未来增产空间也极为有限。卡塔尔资源禀赋集中在天然气领域，根据BP能源统计年鉴，截至年底卡塔尔天然气已探明储量达24.9万亿立方米，仅次于俄罗斯及伊朗，位列全球第三。退出OPEC后，卡塔尔油气生产将不受政策制约，全球LNG供给稳定性有所保障。

综上，我们认为OPEC+达成新一轮减产协议对市场信心有短期提振作用，但明年1季度供给依旧过剩，油价反弹难以持续。

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