文：国君宏观团队

美国突然出手华为，中美贸易摩擦升级，如何应对？如何选择？国内重提“六个稳”，攘外必先安内，逆周期政策如何对冲？华为之后，中美贸易磋商后续将如何演变？5月19日，总量团队联合各大行业首席，共同为投资者拨开迷雾，指明方向！下面请看详细电话会议纪要。

第一部分总量团队对话通信组

国泰君安全球首席经济学家花长春：华为事件再掀波澜，未来中国未来谈判将如何进展？今天总量团队再次联合各行业首席，对华为事件下的股债市场、哪些行业具有防御性作出解读。首先有请通信首席庄宇对华为事件做出解读。

通信首席庄宇：通信行业再一次站在了国内政治、经济和市场的焦点，华为成为了中美贸易摩擦再次升级的导火索。特朗普在5月15日签署关于网络安全的特别行政令，给予商务部限制“特定”企业从美国进口元器件的权力，美商务部旋即将华为及70余家子公司列入黑名单。

首先，华为事件是美国在 上对中国进一步施压的策略，是美国限制中国高科技发展的必然。华为事件跟去年中兴因伊朗被制裁是不同的，但是目的是一致的。从孟晚舟被捕到布拉格提案，再到现在的特别行政令，美国打击中国5G发展的意图昭然若揭。从产业上来讲，美国只有高频资源且采用NSA组网，与拥有低频资源并采用SA组网的中国来说，在未来应用的发展上美国会大大落后，所以5G就是中美未来高科技战的必争之地。所以中美在通信行业上必有一战，是因为除了通过禁售拖后腿，美国已经没有能压制华为、压制中国通信发展的有效手段。但是在这个时点提出，是在 最后阶段继续施压的策略。

其次，华为事件对全球产业链影响巨大，但是既不会影响华为5G出货进度，且最终一定能够解决。1）短期对华为出货不会造成影响，华为在去年中兴事件后就开始对北美进口的核心器件进行备货，目前已经具备1年以上的存货，并且在此次禁令初现就疯狂补货。2）中期华为已经有替代方案，影响最大的通信设备方面，主要依赖在于AAU的模拟芯片，最主要的是AD/DA和PA，但是NXP、意法半导体、东芝等公司可以替代ADI、TI等，ASIC技术也已经到位，最重要的是FPGA与台积电的代工支持。3）从长期来看，华为早已经启动核心芯片自研战略，且已经初步取得成效，未来随着本土高科技供应链技术提升、产业向国内转移，华为及相关产业对美国的依赖会越来越小，我们的话语权会越来越强。

最后，不论华为事件最后结局如何，中国5G向上发展的势头不会改变。中美在通信、电子产业上已经是一荣俱荣、一损俱损，刚才提到的FPGA的龙头XLNX有26%收入来自中国，模拟芯片供应商TI和ADI分别有44%、20%收入来自中国，INTEL中国收入也高达27%，我们认为华为事件是能解决的。但是即使无法解决，也不能阻挡中国政府和运营商快速推进5G建设和商用的决心，5G生态将成为国内高科技发展的沃土，5G将成为中国高科技企业集体超车的快车道，中国5G一定会引领全球。

（2）宏观解读

全球首席经济学家花长春：下面有请宏观团队首席高瑞东博士来谈一下后续对于中美贸易谈判的看法。

宏观首席分析师高瑞东：中美贸易谈判短期不乐观。

1.中美贸易谈判短期难见平衡点，美方攻势还会继续。中美最终达成协议的关键，在于中美双方找到新的平衡点。中方坚决维护的，即是中美协议的平等性，即中方做出让步的同时，美方也必须做出让步。而美方选择继续极限施压，并在打关税战之余，重新挑起科技战。王毅外长已就华为制裁一事，向美方提出坚决反对。短期只要没打成新的平衡点，关税战和科技战都有继续升级的可能性。

2.6月27-28日是重要的时间窗口，谈判要先开始。中美元首会晤的下一个时间窗口，是年6月27-28日日本大阪举行的G20元首峰会。中方已经充分展现了维护重大原则的决心，相信这种决心是非常坚定的，中国不像当年的日本，中国有党中央的绝对领导，有战略纵深，有争取盟友的筹码和能力。反观美方，在美国两党对华持续强硬背景下，预计特朗普总统仍会以连任选举为核心不断权衡。

3.宏观政策将重新进入对冲模式。我国政府一直有通过逆周期调节工具，对冲美国加税等外部风险的惯例。在5月10日，美国加征关税的当天，总理召开“企业减税降费专题座谈会”，重提“六个稳”，其中意义不言而喻。我们预计政府宏观政策将重新进入对冲模式，财政进一步扩张、货币保持宽松、国内改革和开放政策加速落地，加大力度争取国际盟友。

（3）策略解读

花长春：总体来看，补充一点是，有两个关键的时间点，一个是6月17号是对美方对亿美元中国产品加征关税举行的听证会，以及6月24号的决策，都值得我们