期货从业资格号：F

一、OPEC+会议超预期

北京时间3月5日凌晨，第14届OPEC+部长级会议（ONOMM）以视频方式召开，会上各国石油部长商讨2季度起的减产计划，并最终达成一致。会议并未大幅放松减产协议，且沙特再度牺牲份额保油价，远超市场预期，隔夜油价大涨。

二、沙特还要扛多久？

从会后OPEC+的公报来看，会议主要达成以下共识。

1.各成员国认识到沙特从2月1日起额外减产万桶日的行为在很大程度上稳定了市场。

2.沙特决定在年4月继续额外减产万桶日。

3.除了俄罗斯和哈萨克斯坦以外，其余国家决定年4月不增加产量。俄罗斯将增产13万桶日，哈萨克斯坦增产2万桶日。

4.各成员国减产执行率保持高位，高达%。自年4月的减产会议至年1月，OPEC+累计减产23亿桶，加速市场再平衡。

5．各成员国对尼日利亚近期提高减产执行率以及对前期减产份额不足的补偿行为表示感谢。

6.OPEC+允许部分尚未不足减产份额的国家延期至7月底前完成。

7.下一次JMMC以及ONOMM会议将在3月31日以及4月1日召开。

会前市场普遍预期由于油价已经回升至OPEC+价格战前的水平，OPEC+本次会议上可能大幅度放松减产力度，大部分机构预计增产幅度会在万桶日左右。而实际上OPEC+在4月起产量环比增速仅为15万桶日，远超市场预期，隔夜WTI大涨近5%。我们在2月18日的直播中表示“OPEC+的增产需要考虑到沙特对油价的强烈诉求”，2月26日发布的报告中再次强调了“我们预计OPEC+将在一定程度上放松减产，但考虑到沙特的态度，预计增产幅度不会太大，或者沙特将继续用额外减产的方式确保供应不会大幅增长。”

沙特再次选择牺牲份额的方式保油价，强化了在OPEC成员国中的话语权。从平衡表来看，4月OPEC+的产量预期较会前下调了85万桶日，且现阶段美国和伊朗仍处于隔空喊话阶段，预计伊朗原油供应大规模重返市场可能需要等到下半年甚至更晚，静态来看2季度供应缺口扩大了28万桶日，至万桶日左右。考虑到近期英美等国疫苗注射速度仍在加快，欧洲多国正在制定解封计划，未来原油需求预期可能进一步上调。考虑到供应缺口再度扩大，我们认为4月ONOMM会议上OPEC+的增产幅度可能有所放宽，沙特的自愿减产将逐步结束。

整体来看，预计油价震荡偏强，部分国家增产或疫苗产能或带来短期扰动，但中期油价上涨趋势不变。操作上继续正套或持有远月多头，注意市场节奏的变化。

风险提示：减产执行不及预期，需求恢复不及预期。

免责申明

本报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称本公司）的特定客户及其他专业人士。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。

本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“建信期货研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

建信期货研投

宏观金融研究团队-

有色金属研究团队-

黑色金属研究团队-

石油化工研究团队-

农业产品研究团队-

量化策略研究团队-

建当下·信未来

长按识别