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大宗商品供应链：从产业“中游”向“上下游”，从“贸易分销”到“加工制造”

（一）大宗供应链企业：服务于大宗商品的生产与流通环节

大宗商品是指可以进入流通领域，区别于零售环节的具有商品属性并用于工农业生产与消费使用的大批量买卖的物质商品。按照商品产业属性，大宗商品大致可分为工业品和农业品，其中工业品包括铁矿石、钢材、铜、煤炭、原油、塑料等黑色、有色金属和能化品，农业品包括大豆、玉米、橡胶、木材等各类农副商品。

大宗商品具有供需规模大、价格波动大、易于分级和标准化、金融属性强等特点。大宗商品供应链企业主要服务于上游及中游厂商的采购、库存及分销等各个环节，具体包括原材料及半成品的内外贸及相关供应链服务，从而保障工业生产过程的连续性、促进工业技术进步、产业升级以及提高生产效率。

海外典型的大宗供应链企业有嘉能可、托克、嘉吉、三井物产、ADM等，业务范围涵盖全球范围内的金属和矿物、能源产品、工业产品、农产品(5.,0.18,3.10%)、食品的开采（或生产）、加工、提炼、运输、储存、贸易及供应链管理服务等。

（二）需求特性：矿产资源消费“S”轨迹与增长的极限

根据学术论文《能源和矿产资源消费增长的极限与周期》研究结论，随着经济的发展,发达国家或地区一次能源人均消费量呈现出缓慢增长、快速增长、减速增长直至零增长或缓慢负增长的“S”形轨迹。这一演变规律，表现在资源消费的转折点和零增长点,与城市化率、经济(产业)结构、基础设施完备程度以及社会财富积累水平等经济社会发展程度的重要指标变化点密切相关。即随着经济发展,即人均收入或人均GDP的不断提高,城市化率、基础设施建设和社会财富积累水平持续提升,大宗商品或资源性产品消费将陆续进入准近饱和状态,消费结构的改变,致使铁、铜、铝等大宗矿产在工业化中期开始陆续到达人均消费极限值,并引起产业结构调整升级,推动经济结构变迁；进入后工业化发展阶段,以服务业为主体的国民经济体系逐渐使人均能源消费增长到达极限值。

海外国家的数据表明，当人均GDP超过2万-2.2万美元，社会财富积累步入较高水平,大宗矿产资源消费均处于零增长或负增长阶段,以高新技术为特色的低能耗、低物耗的第三产业成为GDP的主要贡献者。

（三）商业模式：贸易分销为基础，向加工制造延伸

海外大宗供应链龙头企业大都源于贸易，商业模式的核心是交易价差，包括时间价差和分销价差。贸易模式的缺陷在于：当大宗商品的价格持续下跌，加之市场愈发透明，往往意味着贸易商利差收窄，同时还需承担库存跌价风险。

总结海外较为典型的大宗商品供应链企业的发展规律，共性在于：（1）贸易仍旧是多数大宗供应链企业业务的重要组成部分，但单纯买卖的贸易商已经很少，而同时伴随着采购分销、库存管理、制造加工等综合供应链服务；（2）基于对产业链的介入深度和增值服务的需求，进行相关的资产布局至关重要，从而实现对货权的把控和严控信用风险；（3）发展路径上，基于中游贸易环节，向产业链上下游（上游收购矿产资源/制造加工、下游深加工/分销）进行延伸。

具体来看：

1.托克：大宗商品供应链综合服务商，贸易+配套供应链服务。主要发展路径包括：（1）业务流程中采用严格的套保和融资策略，使得大宗商品的价格波动被转移为相对更小的基差风险；（2）卡位关键物流节点，同时加强对货源的把控；（3）战略性投资上游和下游资源，锁定上游优质厂商产品承购协议，稳定上游供给，提高规模化和产业一体化服务能力。

2.嘉能可和ADM：大宗商品产业链整合商，主要是通过在全球范围内的投资并购实现多元化品类经营。同时，通过上下游企业建立业务强绑定，开展营销、物流、金融等增值服务，加工等服务接近于制造业的延伸。

对比来看，通过不断兼并与收购，嘉能可以“生产商+交易商”的双重身份打通产业链，进而甚至可以影响大宗商品的定价，其资产布局表现为对全产业链资产（尤其是上游）的投资；而ADM从农产品产业链的中游贸易延伸至下游精加工业务，增值服务如目的地营销、装卸、种植园的供应链服务以及结构化供应链金融等。

托克：轻重相宜，增值服务

（一）公司概述：专注贸易和配套服务

托克（TrafiguraBeheerB.V.）成立于年，总部位于瑞士日内瓦，目前是全球最大的独立商品贸易商之一，在全球48个国家有多名员工，开办有80个办事处。公司专注于石油和石油产品以及金属和矿产的期现货交易服务及物流服务，并通过石油、金属、电力和可再生能源以及航运四个部门建立起全球贸易业务。年托克公司营业收入及资产规模分别达亿元及亿元。

公司主要的贸易品类包括原油及石油制品、有色金属矿产、煤炭以及铁矿石，年四类主营品种贸易量分别达.7/20.9/56.9/19.8百万吨，近十年贸易量的快速增长使得托克在石油产品及有色金属贸易量上均排名全球第二。

托克在全球范围内进行石油和石油产品以及金属和矿产的采购、存储、混合和运输服务，并在此过程中基于地理、时间和形式的转换进行套利。托克利用其规模经济的优势进行大量采购，降低采购成本。同时，使用期货、交换等标准衍生工具来对冲平价风险,减小风险敞口,并通过全球采购来规避地区性风险。然后,通过其分布在世界各地的中游资产对商品进行仓储、混合、运输,并时刻